稀土永磁行业正在逐渐进入景气期 凭借技术进步以及原材料、成本的优势,中国稀土永磁公司正逐渐在国际市场上取代日本、欧美公司。低端稀土永磁材料目前已经是红海竞争,毛利率较低;而高端稀土永磁材料则在全球范围受到下游生产厂商的追捧。正海磁材作为国内三大稀土永磁制造商之一,公司拥有业内一流的制造工艺以及完善的产品线,有望充分享受国内行业升级带来的红利。
    新能源汽车、变频空调将成产业“催化剂” 鉴于稀土永磁材料的特性,新能源汽车的同步电机大量需要永磁材料,目前市场上畅销的几款混合动力汽车均使用了永磁同步电机。一旦新能源汽车的销售打开,行业有望迎来爆发。此外,新的更严格的变频空调能效标准已经在2013年10月开始执行,随着稀土价格的企稳,性能更好的稀土永磁材料有望大量被应用在变频空调的制造上,估计约有至少40%的非节能变频空调将在未来1-2年内被节能变频空调替换。
    解除海外市场专利障碍,公司将进入海外高端稀土永磁材料新蓝海 公司在2013年解决了海外销售专利的诉讼,产品在美国的销售将再无障碍。目前公司海外业务的毛利比国内业务高10个百分比,且近3年公司海外业务利润占比低于竞争对手10个百分点以上。预计公司的海外市场业务将在2014年开始爆发。
    继续改善销售结构,提高销售毛利 在公司原有的销售结构中,风电等毛利相对较低的产品占比一度超过70%,而毛利相对高的汽车、VCM产品占比则较低。自2013年开始,公司已经有效的改善了过去的销售结构,提高了高毛利产品的销售占比份额。我们预期,由于新能源汽车、变频空调行业的爆发,以及公司新增产能的投产,公司业务中高毛利产品销售占比提升的趋势将在2014年得到继续加强。
    公司产能规模已经跃居国内第二,但市值/产能比大幅低于主要竞争对手 随着2014年公司IPO的新增产能的投产,公司的产能规模将超越宁波韵升一举跃升行业第二。鉴于在高端稀土永磁产品领域,三家公司的技术并无太大差距,且公司还拥有产品的流水线相对较新(生产次品率更低)的优势。公司目前市值/产能比要远低于其他两家竞争公司,随着公司的产品结构不断优化,公司的市值具有较大提升空间。
    高业绩增速弥补了公司的高估值 尽管公司2013年的PE比中科三环和宁波韵升要高,但由于公司未来2年的高成长性,公司的PEG低于其他两家竞争对手公司,公司业绩的高速增长将逐渐消化公司的高估值。
    股权激励彰显公司信心,提升骨干员工积极性,有利于公司长远发展 公司于2014年5月27日发布了《限制性股票激励计划(草案)》,将授予高管及核心技术团队限制性股票960 万股,占总股本的4%,授予价格8.92 元/股。以2013 年为基数,授予条件:2014 年扣非净利润增长40%以上;解锁条件:2015/2016 年比基数增长60%、80%。股权激励使公司利益和骨干员工利益趋于一致,未来公司业绩有超预期的可能。
    考虑到新能源汽车、变频空调行业的良好前景,稀土永磁行业有望逐渐进入景气期。公司应该是稀土永磁行业中成长性最好、市值最低、业绩弹性最大、最具爆发潜力的公司。